全球精炼铜产量增长放缓叠加国内废铜进口政策持续收紧进口废铜政策持续“加码”近年来，我国铜消费量已接近全球消费量的50%，但我国的铜资源只占全球的4%左右，作为铜的消费大国，我国铜资源严重不足。因此，利用废铜生产再生铜，是我国铜工业可持续发展的必由之路，铜矿冶炼企业废铜需求日益增加。从原料角度看，当

减产预期强化铁矿石主力1905合约出现连续大幅上涨，4月3日一度冲破690元/吨，逼近2017年高点741.5元/吨。我们认为，VALE溃坝事故官方评估出炉，2019年VALE产量大幅减少，同时澳洲三大矿山均遭到飓风影响，短期发运出现较大减量，市场炒作题材丰富。伴随着国内钢厂陆续复产，铁矿石需求增

受PMI数据超预期和铁矿石价格拉涨影响，4月份前两个交易日，螺纹钢主力合约触底反弹。不过，随着采暖季限产结束，供应端料缓慢恢复，而4月份需求强度料低于去年同期，且钢材需求中期走弱概率较大。故我们认为，4月份螺纹钢价格走弱概率较大，同时考虑到铁矿石供给收缩预期升温，钢厂利润压缩的确定性较高。采暖季限

四、消费复苏缓慢在春节效应的影响下，铜库存自1月下旬以来开始累积，目前国内库存已经达到31.9万吨，保税区库存达到58.3万吨，累计超过90万吨，已经远高于去年同期水平。高库存固然与2018年部分新产能陆续产出有关，但更重要的是，节后消费复苏缓慢，有代表性的上海广东两地去库力度不佳，造成铜累库时长和

摘要：锌价近期运行强势，一方面是对外盘的补涨，另一方面则是国内检修带来的供给瓶颈短期难以突破导致的供需平衡矛盾显现。目前来看，在供给瓶颈短期难以突破、国外挤仓迹象显现以及国内下游镀锌需求逐步复苏的情况下，锌价仍有进一步上行动力。在技术承压的情况下，锌价短期有回调需求，但在5月前仍有进一步上涨动力，

上周螺纹钢1905合约上涨0.2%至3754元/吨。现货方面，上周上海螺纹钢跌40元/吨至3900元/吨，广州跌40元/吨至4200元/吨，北京跌30元/吨至3860元/吨。3月PMI超预期回升上周末公布的制造业PMI回升至50.6，大超市场预期，一定程度上提振了市场情绪。但从房地产、基建情况看，

一季度铝价持续低位振荡。自去年四季度以来，铝价持续下行以及环保引发铝厂减限产，抵消了对需求预期下降的利空，同时也导致成本端氧化铝过剩。电解铝成本下移使得铝厂利润得到一定的修复，以刺激产能后续投放。展望二季度，我们认为，在季节性消费边际好转的情况下，铝价将维持区间整理走势。出口高速增长阶段已过截至3

消息1：巴西消息刺激逐渐钝化但仍有“余震”，巴西时间3月19日VALE官方宣布其收到来自米纳斯吉拉斯（Minas Gerais）州检查厅的文件，批准恢复其Brucutu矿区作业活动及Laranjeiras尾矿坝的运营，但目前该矿区及尾矿坝仍处于关停中，最终重启的时间仍旧需要得到环保部的最终答复。消

原材料现货市场焦炭：2日焦炭市场暂弱稳运行。针对此轮焦价下调50元/吨，已基本被主流市场认可。目前山西部分焦企已接受此轮下调50元/吨，累计下调250元/吨；河北唐山个别焦化厂今日也已同意并执行；焦企方面多表示如钢厂进一步压价，焦炭将陷入亏损状态，将逐步限产保价。综上所述：短期来看，焦钢博弈持续就

3月伊始，钢材下游需求逐步恢复，叠加基建持续发力，钢市纷纷期待“金三银四”。不过随着采暖季限产检修陆续结束，供应端缓慢恢复，而需求恢复情况在4月1日增值税调整的影响下迷雾重重。成本端废钢、焦炭持续下降，铁矿价格抬升，钢材期现价格陷入“上下两难”境地。笔者认为，目前供需两旺，钢材绝对价格或难以打破振

全球最大钯金生产商之一英美资源集团(Anglo American)的首席执行官表示，钯金价格的迅速上涨已经造成了“泡沫”，但其估值可能会在相当长一段时期内保持高位。英国《金融时报》援引Mark Cutifani的讲话称，随着汽车制造商推出新车型，它们可能会考虑用更便宜的贵金属取代催化转化器中使用的

上周行情回顾：本周沪铜呈现偏弱震荡局面，周五晚沪铜因市场乐观中美贸易磋商以及原油大涨，跳空高开至49000元/吨以上，沪铜主力1905本周五收盘48800元/吨，跌幅0.29%。持仓量减24610手至206552手。伦铜本周亦呈现偏弱震荡行情，周五亦因中美贸易磋商乐观情绪以及原油大涨提振，大幅拉升

在3月的最后一周举办的相关品种年度展望报告会上，多家有色金属研究机构表示看好铜的基本面。不过，不少分析师表示对于今年的铜价持谨慎乐观态度。从暴涨转向暴跌的新能源金属是另一个热门话题，尽管需求增速被看好，钴锂价格今年似乎难迎反弹。铜价有望在二季度到达顶点在3月29日举行的安泰科2019年有色金属市场报

产业人士： 3月29日，在第五届中国大宗商品产业论坛“黑色金属产业分论坛”上，与会的产业人士认为，2019年废钢价格将持续坚挺，但钢厂的利润收缩将压制废钢价格上涨。源一物资总经理施猛表示，废钢价格2018年以来整体表现较强，虽然电弧炉需求在2019年会有增加，但钢厂的利润收缩将压制废钢价格上涨。总

库存处于相对低位近期美股下跌、欧元区经济数据疲软等引发市场担忧海外经济超预期下行，从而压制镍价表现。基本面方面，二季度供应压力将逐步释放，而需求在高库存压制下释放有限，从而对利空镍价，但考虑到库存处于相对低位，因此镍价不宜过分看空，短期维持偏弱振荡观点。供应压力将集中释放镍生铁供应压力将在二季度集

届时可择机抛空1910合约在判断今年的钢材市场走势时，我们认为，主逻辑将从供给端重新回归至需求端，钢材供需整体宽松将导致全年钢价呈现单边振荡走弱态势。从具体节奏的判断上来看，春节后随着需求逐步释放，螺纹钢在3月会迎来一波反弹，而反弹之后随着采暖季限产结束以及新开工增速回落，走势极有可能在4月迎来重

分时述清看日线，价格回到此一线，主力控盘太强大，留下悬念待未来。周线结构看高低，刚好101点，这个波幅低买入，反弹可期损位低，其实规则早定义，甚或盘中被迷糊，亦或很多守纪差。灵动行情陷阱多，上下K线诱惑多，坚持如此描述之，只为其后熟生巧。当价格演绎至此，我能给出的建议是：追多已经不适宜，手中有多可

受巴西布鲁马迪纽溃坝事故影响，淡水河谷公司预计其2019年铁矿石销量将相应下降。对此，市场机构纷纷上调铁矿石价格，但也有机构认为，一方面中国钢铁产量下降，另一方面高企的铁矿石价格也可能引发替代效应，因此下半年铁矿石价格有可能下降。淡水河谷公司财务总监卢西亚诺。夏尼（Luciano Siani）在2

3月28日，国内建材市场偏弱震荡，板材市场以稳为主，唐山普方坯小涨10报3440.Mysteel样本钢厂数据显示，本周建材库存继续下降，但降幅收窄，产量继续增加，下周部分钢厂有复产计划。近期下游需求表现一般，供需压力有所加大，钢价仍在小幅调整。28日，黑色系期货先扬后抑，早盘偏强运行，尾盘走弱。当

一些分析师还将周三的大幅抛售归因于英美资源集团首席执行官马克· 库蒂法尼的言论。库蒂法尼表示，钯金已经成为一个“泡沫”。自8月以来，钯金在上周首次突破每盎司约1，453美元的55日移动平均线。BMO基本金属与贵金属衍生品交易主管Tai Wong对路透社表示，过去6个月的大部分时间里，钯金的净多头一

本周，沪铜期货跳空低开，随后几个交易日维持低位振荡。分析人士表示，此次铜价的快速回调，主要是受市场恐慌情绪的影响。现阶段铜市下游即将迎来消费旺季，铜价仍具备上行动能。 “3月22日，欧美3月制造业PMI数据悉数回落，导致市场对全球经济放缓的担忧再次袭来，美股及美债收益率走低，恐慌指数VIX大幅拉升

自1月中旬见底以来，铝价运行重心抬升。当下国内氧化铝密集检修托底氧化铝价格，电解铝成本坍塌的故事暂告一段落。二季度消费增速超过供应增速，去库在旺季启动，奠定铝价偏强运行基础，铝价有冲高试探14000元/吨的动力，以偏多思路对待。新增供应压力集中体现在下半年随着国家紧锣密鼓的政策转化为订单，一季度电

由去产能、环保限产带来的钢材高利润时期已经过去，后期钢材面临供应增加、需求走弱的格局，钢材价格将承压下行，钢材利润中枢将下移到相对合理的0—300元/吨区间，阶段性的亏损局面也将出现，可择机逢高抛空。3月底采暖季限产即将结束，高炉开工率回升将带动钢材产量继续增加，电炉炼钢产量也在增加，供应压力显现

本报记者董鹏成都报道国家统计局数据显示，2019年1-2月份，全国规模以上工业企业利润总额同比下降14.0%，但是如果剔除汽车、石油加工、钢铁、化工四个行业，利润总额就是同比增长0.2%……钢铁业盈利能力回落程度如何，由此可见一斑。追溯到微观企业层面，也是如此。3月27日晚，三钢闽光(002110)

成文日期：2019年3月27日摘要：春节过后，钢材期现市场的关注点均在库存的累积速度与幅度，因节前冬储热情不高，钢厂高产量高库存引导价格期现价格下行。节后第三周开始累库速度放缓，去库存博弈开始，随后之前低冬储量带来阶段性走货补库的需求，钢价开始回暖，但供需总体和谐决定期货价格波动幅度不大。铁合金市场

当前钢材整体库存水平仍高，尤其是厂库库存下降不及预期。随着4月中下旬旺季趋于结束，钢材去库存进程将放缓。2月下旬开始，钢材市场需求逐渐恢复，民工元宵节后返工、天气好转、资金到位及开工项目多等为需求恢复创造了良好条件，市场成交量在3月上中旬已恢复到旺季状态。从中钢协公布的产量数据来看，粗钢及钢材产量

27日，沪镍主力1905合约高开后，在多头增仓推动下，期价强势走高。之后，部分多头获利离场，期价略有回落。午后，多头持续减仓，期价运行重心下移，但日内仍以涨势报收。交易所多空持仓前20席位数据显示，1905合约呈现多增、空减态势。其中，多头增持1344张，空头减持2672张，持仓由净空转为净多30

当下被推高的远月合约为涉锌行业上游提供了极好的保值交易机会。锌市场明确进入熊市，预计今年5、6月份锌价仍可能遭遇一波集中抛压，选择1907合约保值的吸引力很大。临近4月1日增值税下调时点，在有色板块中，沪锌指数持仓已经攀升到67万手上方，逼近锌期货上市以来的持仓高点2016年9月初的70万手，显示

中辉期货研发团队简介 中辉期货研发中心分布在上海、太原两地，以上海研究中心为主导，以太原黑色产业服务为重心。其研发内容覆盖宏观、黑色、农产品(000061)(000061,股吧)、有色、原油、化工等各个板块。其中以黑色产业服务为特色，团队成员具有钢铁企业、煤炭、焦化企业的从业经历，并具有丰富的黑色

新浪美股讯 北京时间27日彭博报道，Fortescue Metals Group Ltd.创始人Andrew Forrest表示，在顶尖矿企淡水河谷发生溃坝事件并关停产能后，全球铁矿石市场可能出现缺口。他警告，其他生产商在提高产量方面面临限制。“我们必须面对供应可能短缺的现实，”Forrest在海南