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油轮遇袭事件“搅动”之后,油价行情还看这些因素……

居间网编辑 2019-6-16 12:56 2630 0

摘要:  二、基本面趋势仍然向好既然如此,中期油价的走势指挥棒大概率将会交回到基本面手中。基本面上,美国库存的逆季节性增长是基本面担忧的主要原因。按照季节性因素,美国原油库存在4—8月份往往倾向于去库存,这也是价格的季节性在二、三季度倾向于强势的一个原因。然而,观察今年的美国原油库存我们发现,自三月份开始,

    6月13日,阿曼海域的油轮传来爆炸声,将即将击穿整数大关的油价从悬崖边拉回,布伦特原油行情重新回归60—65美元的区域内进行振荡。本周的市场逻辑纷繁复杂,行情也在各种因素的影响之下起伏波动。

  首先,在市场情绪上,我们看到此轮油价的暴跌主因是多方离场引发的相互踩踏。多方对于未来行情走向的信心缺失导致行情难有较大的作为,所以市场整体依然维持偏弱格局。

  在宏观市场上,这种悲观的情绪更加浓厚,市场充满对需求的质疑之声。美国总统特朗普不断喊话国内在月底的峰会上见面,威胁将持续对剩下3000亿的商品加征关税,市场恐慌情绪被特朗普推升到了高点。

  不过,多方也不会甘愿这么轻易束手就擒。在周三库存增加之后,周四伊朗的油轮爆炸成为支撑短时间价格的重要推动力。在油轮爆炸之后,原油行情从低位开始大幅拉涨,盘中最高上涨幅度达到了4%。但毕竟这种事件性冲击的短时间影响力还是有限,临近收报时,行情上涨幅度缩窄至2%。

  纵观本周,原油行情在经历了趋势偏弱振荡之后开启底部触底反弹,多方在较好的时间点和行情区域找到了支撑,后期的行情仍将会逐步回归到基本分析面上来。

油轮遇袭事件“搅动”之后,油价走势还看这些因素……
  TRONG>一、宏观层面巨大的不确定性

  谈起这一波行情的下探,宏观风险是市场关注的焦点。去年一枝独秀的美国经济今年出现了一些变化,经济增速放缓的迹象也更加明显。首先是中美之间的贸易争端,受损的不仅仅是国内的企业,在全球经济一体化之下,美国的企业也无法独善起身。近期美国出炉的经济数据显示,美国经济面临着很大的下行压力。

  另一方面,美国国债收益率倒挂也显示出经济的危机。收益率的倒挂反映了美国经济基本分析面的变化。普通而言,国债短时间收益率高于长线收益率是不可继续的,出现这种情况有两种可能,一个是短时间的高利息抑制了经济增长,另一个是长线增长的潜力难以支撑短时间的高利息,导致经济基本分析面的整理。从根本原因上来述,短时间国债利息与政策利息高度相关,而长线国债利息与潜在GDP增长相关。当前美国潜在GDP增速处于历史低位,除非出现重大的技术破位,否则美国长线经济增速不大可能大幅提升,这就制约了长端利息上升的空间。

  而要解决目前的这种状况,唯一的办法就是美国联邦储备降息。近期多位美国联邦储备官员表态偏鸽,市场预测期望美国联邦储备今年降息概率超过90%。从历史上看,降息释放流动性将有助于经济的企稳恢复,进而带动需求的攀升。美元作为全球最有影响力的货币,美国降息、美元走软将促进全球经济的短时间企稳。因此,在美国大选即将来临之际,我们不认为这一轮经济的忧虑会成为现实,至少短时间而言不会。特朗普极有可能会利用各种方式稳住美国股票市场和经济,同时美国联邦储备降息预测期望也极有可能会成为现实。所以我们认为,宏观忧虑市场已经提前感知到,而短时间之内宏观层面并不存在急速恶化的可能。

油轮遇袭事件“搅动”之后,油价走势还看这些因素……
油轮遇袭事件“搅动”之后,油价走势还看这些因素……
  二、基本分析面趋势仍然向好

  既然如此,中期油价的走势指挥棒大概率将会交回到基本分析面手中。

  基本分析面上,美国库存的逆季节性增长是基本分析面担忧的主要原因。按照季节性因素,美国原油库存在4—8月份往往倾向于去库存,这也是行情的季节性在二、三季度倾向于趋势偏强的一个原因。然而,观察今年的美国原油库存我们发现,自三月份开始,美国原油库一直都处于增长阶段,并且本年度的累计增幅已经接近五年来的最高点。除此之外,全口径库存的大幅增长也是美国需求担忧的另一个表现。自四月份开始,全口径库存大幅上升。

  我们纵向比较来看,出现全面累库可能的原因主要有两个。一个是美国炼油输入与2018年相比差距较大,这个可以从开工率上来体现。不过,如果我们考察美国的原油总需求(消费+出口),2019年的累计同比增长刚好和2018年相同,大约为10%左右。也就是述,计算上出口,美国原油的需求并不是很差。另一个是美国原油产量较2018年有大幅提升。2018年同期,美国原油产量在1090万桶/天,而现在,美国原油产量为1230万桶/天,较去年同期增长140万桶/天。

  今年的需求担忧,应该主要集中在成品油上,成品油并没有通过大量的出口来化解美国的过剩产能。通过累计同比增长经济数据来看,截止到目前,美国成品油需求与去年基本相同,累计同比增长在0值附近。进一步进行细分,汽油需求累计同比增长在3.3%左右,柴油需求累计同比增长在-5.5%左右。因此,经济的下降给美国成品油需求带来了不小的打击。

  所以总结美国市场来看,今年美国的矛盾点主要集中在成品油的需求和原油高水平的产出上,需求趋势偏弱导致成品油库存升高,成品油行情趋势偏弱,进而压制成品油裂解差价,裂解差价又作用于炼厂的原油加工量上。因此,如果美国经济能够通过降息等措施恢复增长,那么成品油的消费叠加上汽油需求旺季就有望逐步回升。美国问题确实是当前所面临的需求风险,但在当前的时间点和行情区域下,考虑到上说因素存在转机可能,对美国三季度的需求评估也许许没必要特别悲观。

美国之外,全球市场的供需格局依然处于相对偏紧状态。6月份公布的OPEC产量中,沙特和伊朗原油产量继续大幅下滑,委内瑞拉原油产量也尚未出现止跌的迹象。供给端的持续收缩为原油价格提供了坚实的支撑。
油轮遇袭事件“搅动”之后,油价走势还看这些因素……
油轮遇袭事件“搅动”之后,油价走势还看这些因素……
  美国之外,全球市场的供需格局依然处于相对偏紧状态。6月份出炉的欧佩克(OPEC)产量中,沙特和伊朗原油产量持续大幅下降,委内瑞拉原油产量也尚未出现止跌的迹象。供给端的继续收缩为原油行情提供了坚实的支撑。

  欧佩克(OPEC)下次会议料将于本月底也许者7月初召开,在这次会议上,我们认为欧佩克(OPEC)大概率会延长减产协议至年底。沙特与俄罗斯石油部长已经表态,如果欧佩克(OPEC)+不延长减产,不排除油价跌向30美元的可能,因此为了避免这种情况的出现,俄罗斯大概率也将同意延长减产协议。

  从市场对欧佩克(OPEC)原油产量的需求上来看,2019年二、三季度整体处于向好的趋势,三季度市场对于欧佩克(OPEC)原油需求仍有增长的空间。因此,我们认为,如果下半年欧佩克(OPEC)能够有同等的减产力度,那么市场供应偏紧的局面仍将会出现。

  EIA给出了与欧佩克(OPEC)类似的市场格局分析。根据EIA的经济数据,市场将会在三季度维持相对的紧平衡,需求的恢复将有利于市场进行快速的去库存。EIA料将,2019年布伦特均价将会在67美元,而整个上半年,布伦特均价在66美元,也就是述,料将下半年布伦特均价将会在68美元附近。

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  三、短时间油价存变数,三季度油价不悲观

  总结来看,短时间市场的宏观风险仍是我们担忧的主要对象。在重要的支撑位附近,油轮爆炸事件及时将行情从即将向下突破的边缘拉了回来。但这次事件能否让油价在技术上构建双底,并成功站稳60美元之上目前来看还存在很大的变数。在多方发生踩踏大举平仓之后,在目前多方仍没找到强有力的炒作事件之前,短时间多方很难重新聚集起上攻力量,因此我们预测油价大概率维持当前5美元左右的区域波动。

  但中期行情上,我们认为只要宏观层面不出现突然性的恶化,三季度的原油供需基本因素存在好转潜力,原油市场大概率将会在三季度出现供应偏紧、需求好转的的供需改善格局,届时油价三季度内也许会追随季节性走出一波触底反弹价格,但力度会弱于今年的春季攻势。
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