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沪镍 短时间难以深跌

居间网编辑 2019-6-12 09:15 908 0

摘要:  在当前低库存尤其是国内交割品低库存的背景下,挤仓预期升温,短期镍价不宜过分看空。镍铁持续增量配合不锈钢需求走弱,成为当前空方做空的主要逻辑,镍价自3月高点下降近2000美元/吨,但是我们梳理全球供应新增项目并未发现有纯镍,边际供应增量主要集中在我国和印尼的NPI,远期集中在印尼湿法项目。随着NPI

  在当前低库存尤其是中国交割品低库存的背景下,挤仓预测期望升温,短时间镍价不宜过分看跌。

沪镍 短期难以深跌

  镍铁继续增量配合不锈钢需求走弱,成为当前空头做空的主要逻辑,镍价自3月高点下滑近2000美元/吨,但是我们梳理全球供应新增加项目并未发现有纯镍,边际供应增量主要集中在我国和印尼的NPI,远期集中在印尼湿法项目。随着NPI项目的投产,金属供应逐步走向宽裕,但纯镍产量并无增加并且库存去化至低位,加上中国镍板库存较低,成为空头持续向下做空的掣肘,导致5月24日稍有风吹草动空方即平仓出局,所以我们认为镍价短时间难以深跌。

  高库存不可继续

  根据我们折算的当前镍生铁生产利润,虽然近期下降但依旧可观,刺激今年计划投产的低成本镍铁项目继续投产,从调研情况来看,今年中国重点项目鑫海新增加8条产线全部投产,内蒙古奈曼经安新增加产能4.5万镍吨/年计划10月投产,印尼方面金川第1条线于5月底出铁,德龙本月底完成第14条产线的出铁,恒嘉镍业的“2+2”项目剩余的两条产线也与近期投产。其他中国新增加产能集中在四季度,印尼新增加镍铁产能集中于5—8月与年底。高镍铁产能持续释放,产量也在逐月增加。根据SMM统计的经济数据,5月全国镍生铁环比减少0.31%至4.78万镍吨,同比增加28.13%,6月全国镍生铁产量料将环比增加4.59%至5.00万镍吨,而5月印尼镍生铁产量2.77万镍吨,环比增加2.15%。

  在镍铁继续释放产能及产量的过程中,虽然今年暂时未见有新的不锈钢项目投产,但是通过提高产能利用率维持高产出,镍金属消费维持在较高水平。虽然在当前高产量及高库存水平下,不锈钢市场行情承压,但是一体化不锈钢厂占比不断提升,所以综合考虑镍铁生产之后的利润,一体化钢厂生产的积极性仍高,高产量状态短时间维持,并且考虑到反倾销后从印尼进口的不锈钢产品减少,对中国以镍铁形态进行补充,也会在一定程度上刺激中国不锈钢的产出。

  但是我们认为高产量高库存的状态长线不可继续,考虑不锈钢进口减量,折算下来中国1—4月3系不锈钢供应增速在5%左右,高于我们年初的消费增速预估,并且随着境内外压力逐步体现,不锈钢消费未来大概率走弱,如果一体化的印尼德龙和山东鑫海不锈钢项目于今年投产,将持续加大中国不锈钢压力,倒逼高成本钢厂减产。

  不宜过分看跌

  由于全球纯镍产出无增量以及继续缺口的去化,5月底全球显性库存跌破16万吨,而中国更是逼近5万吨(包括保税区库存),在中国极端低库存下,四五月份进口窗口打开,进口量环比增加,加上镍铁供应充裕,挤占部分对纯镍的需求,所以中国精炼镍库存较低位水平回升。

  根据我的钢铁网统计的中国精炼镍库存经济数据,4月初创下库存低点4.8万吨,5月底库存恢复至5.4万吨,但是同期境外库存下降近2万吨,所以中国库存的恢复大部分是由进口增量贡献,全球实际供需拐点短时间并未来临。从中国交易所库存角度出发,库存自低位的8821吨恢复至11101吨,但是中国某大户在1906合约大量买进,如后续交割货源流出,将加重可交割货源的紧张程度,短时间低库存态势难有效缓解。

  在当前镍生铁生产利润下,今年计划投产的低成本项目继续投产,镍铁供应继续释放压力,对纯镍贴水状态将继续。在当前镍铁不锈钢产业逻辑下,镍铁增产、不锈钢高库存压力,对整个镍价利于空头,但是在当前低库存尤其是中国交割品低库存的背景下,挤仓预测期望升温,短时间镍价不宜过分看跌,近段时间沪镍主力核心波动区域在95000—100000元/吨。

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